CNAM Financière de la Cité /

Capital Contingent : de la banque à l'assurance

Domaine(s)	Mémoire
formation(s)	CNAM () / resp.: / intervenant:

Informations sur les documents

Type de document	Mémoires
société	Financière de la Cité
Auteur(s)	LAUTRETTE A.
Numéro
Date de référence	02/16/2016

Résumé

Afin d'éviter de futures faillites aux lourdes conséquences (AIG, Lehman Brothers, Equitable Life, ...), les régulateurs ont introduit une nouvelle catégorie de fonds propres : le capital contingent. Ce capital est accessible via les marchés financiers sous forme d'obligations contingentes convertibles : les Additional Tier 1 pour les banques sous Bâle III et les Tier 1 pour les assureurs sous Solvabilité II. Ce mémoire a pour objectif d’étudier cette nouvelle classe d’actif et la modélisation de ces obligations pour un assureur soumis à Solvabilité II, en s’inspirant du monde bancaire. Dans la première partie, nous posons les bases réglementaires et montrons les liens étroits entre Bâle III et Solvabilité II. Nous définissons les nouvelles catégories de fonds propres avant de présenter le fonctionnement des obligations contingentes convertibles et les intervenants de ce marché. Dans la deuxième partie, nous présentons les trois familles de valorisation des CoCo bancaires : modèle à forme réduite, modèle de réplication du PayOff par des produits dérivés sur action et modèle structurel liant l'actif et le passif de la compagnie à son ratio de solvabilité. La dernière partie de ce mémoire va être l'adaptation des modèles bancaires au monde de l'assurance. Afin de lier les variables des modèles au SCR, des études statistiques sont réalisées à partir de l'historique de marché des obligations CoCo bancaires et des ratios SCR/SST déjà publiés par les assureurs européens. Nous appliquons ensuite ces résultats en simulant l'émission d'une obligation CoCo.

Abstract

To avoid future failures with serious consequences (AIG, Lehman Brothers, Equitable Life, ...), regulators have introduced a new category of own funds : the contingent capital. This capital is accessible via the financial markets in the form of contingent convertible bonds: the Additional Tier 1 for banks under Basel III and Tier 1 for insurers under Solvency II. This thesis aims to explore this new asset class and the modeling of these bonds for an insurer subject to Solvency II, taking inspiration from the banking world. In the first part of this thesis, we are laying the regulatory bases and show the close links between Basel III and Solvency II. We define new categories of own funds before presenting the functioning of contingent convertible bonds and the stakeholders of this market. In the second part, we present the valuation models of bank CoCo. Three families are explored : a reduced form mode, a replication model PayOff by equity derivatives products and a structural model linking the assets and liabilities of the company to its solvency ratio. The last part of this thesis will be the adaptation of banking models to insurance. To bind the variables of the models to the SCR, statistical studies are made from market history of bank CoCo bonds and SCR / SST ratios already published by European insurers. Then, we apply these results by simulating the issuance of a CoCo bond by AXA.

Mémoire complet

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