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Allocation d’un fonds IARD sous contrainte Solvabilité II (QIS5)

Domaine(s)	Mémoire
formation(s)	ENSAE () / resp.: / intervenant:

Informations sur les documents

Type de document	Mémoires
société	AXA
Auteur(s)	ABOUD A.; CHAUSSENERY R.
Numéro
Date de référence	09/05/2010

Résumé

L'objectif de la gestion Actif-Passif est d'identifier la stratégie opérationnelle optimale pour l'entreprise, cette stratégie devant permettre de maîtriser les risques bilanciels sous contrainte de rentabilité et dans le respect des cadres réglementaire, juridique et comptable. Elle nécessite d'analyser à horizon donné les évolutions bilancielles probables en fonction de variables vis-à-vis desquelles elle précise des anticipations de marché et d’activité. Elle discriminera ainsi successivement les différentes options stratégiques admissibles, et conservera la plus adéquate au sens des fonctions objectifs qu'elle aura définies. Outre le choix des orientations actuarielles et commerciales et la définition d'un programme de réassurance et de titrisation adapté, la ventilation de l'allocation stratégique ainsi que son adéquation à la propension au risque de la compagnie d'assurance compte parmi les préoccupations majeures de la direction générale. Cette étude s'est attachée, suite à l'établissement d'objectifs de placement et de solvabilité mesurables, à simuler le comportement économique et comptable d’un fonds IARD, pour différentes allocations d’actifs, et sous différents environnements économiques et règlementaires. Elle vise en premier lieu à la détermination d'une stratégie de placement appropriée, cette dernière devant permettre à l'assureur de respecter ses différents engagements, et ce tout en visant à la satisfaction des actionnaires et du régulateur. Elle analyse dans un second temps l'influence de l'inflation du passif sur l'allocation stratégique, et voit le délaissement de la poche taux fixe au profit de la source de corrélation offerte par la poche OATi. Elle désigne ainsi l'intégration d'une telle poche comme l'unique moyen de juguler les effets adverses de l'inflation, et de coupler les éléments du bilan afin de palier à une variabilité accrue du résultat ; Elle décèlera en outre un niveau optimal de couverture qu'elle localisera au voisinage de l'élasticité relative de l'inflation du passif par rapport à l'inflation CPI. L'inflation du passif différant de l'inflation CPI, et les seuls instruments existants sur le marché étant indexés sur celle-ci, elle questionne ensuite l'impact du risque de base résiduel sur la demande en instruments de couverture. Malgré une adéquation imparfaite, elle montrera que les OATi demeurent la meilleure alternative disponible, et qu'en l'absence d'actifs permettant de couvrir le risque de base résiduel, l'allocation optimale reste inchangée. Les dispositions prévues par la directive Solvabilité II réduisant structurellement la prime de risque des instruments financiers les plus volatils, elle s'attachera dans une dernière partie à mesurer l'ampleur de leur incidence sur l'allocation en actifs risqués, et s'appliquera à identifier les substituts optimaux. Elle évaluera alors les coûts inhérents au « Capital de Solvabilité Requis » en prenant pour base la formule standard telle qu'elle figure dans la préversion du QIS5, et verra les allocations les plus chargées sortir de la frontière efficiente pour laisser place à des portefeuilles plus conservateurs.

Abstract

Asset-Liability management aims at identifying the operations strategy that will best suit the company's objectives and interests, thus enabling it to control balance-sheet risks and to deliver performance while complying with various regulatory frameworks. This implies projecting the likely balance-sheet evolutions given an analysis horizon, and enables to discriminate policy options in accordance with the board's expectations and adequacy criteria. Besides the establishment of actuarial and business guidelines, and apart from defining an appropriate reinsurance and securitization program, the board will need to build the company's strategic allocation according to its risk appetite. This study establishes measurable investment and solvency targets, and focuses on simulating the behavior of a P&C fund under different economic and regulatory environments. It aims at defining an investment strategy that will enable the insurer to meet its commitments while satisfying both the shareholders and the regulator. It also considers the influence of liabilities inflation over tactical asset allocation, and identifies inflation linked bonds as the only means to curb inflation’s adverse effects on income variability ; It will even specify the optimal weight and locate it around the relative elasticity of liabilities inflation compared to that of CPI inflation. As liabilities inflation differs from CPI inflation, and as the only instruments available on the market are indexed to the latter, we will also question the impact of the residual basis risk on the original demand for hedging instruments. Despite an imperfect fit, it will show that inflation linked bonds remain the best alternative available, and that in the absence of assets to hedge the remaining basis risk, the optimal allocation remains unchanged. Knowing that the new regulatory rules structurally reduce the risk premium of the most volatile financial instruments, we will finally assess the impact of Solvency II on risky assets, and try to identify the best substitutes

Mémoire complet

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Lien permament : https://www.ressources-actuarielles.net/C12574E200674F5B/0/7C8CD882E7034372C1257795004F619F