Détermination et impact du coût du capital dans le cadre d’une étude d’allocation stratégique d’actifs : Exemple du Fonds Général de Cardif Assurance Vie
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Domaine(s)Mémoire
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Type de document Mémoires
sociétéBNP-P
Auteur(s) MARBACH B.
Numéro
Date de référence 06/07/2013


Résumé

Avec la mise en place de la directive Solvabilité 2, les compagnies d'assurance vie et non-vie se voient imposer de nouvelles règles concernant la gestion de leur activité. Elles sont désormais obligées de calculer et de détenir un capital économique réglementaire appelé SCR (Solvency Capital Requirement). Selon les secteurs d'activité ce montant peut s'avérer important. C'est par exemple le cas du SCR de marché, en lien avec les études d'allocation stratégique d'actifs, qui peut représenter jusqu'à 80 % du SCR total. L'immobilisation d'un tel capital a donc un coût qu'il est important de déterminer. La prise en compte de cette nouvelle directive risque également d'avoir une inuence sur la répartition nale de l'allocation stratégique d'actifs et principalement sur la part actions. Toutefois, cette classe d'actifs permet souvent à l'organisme assureur de rester compétitif. Ce mémoire a donc deux objectifs : déterminer le coût d'immobilisation du SCR, puis mesurer l'impact de la prise en compte du coût du capital dans une étude d'allocation stratégique d'actifs. Tout d'abord, nous déterminons le coût du capital en adaptant la méthode de calcul de la marge pour risque. La diculté de cette méthode repose dans la projection du SCR. An de répondre à cette problématique, nous proposons dans ce mémoire une formule fermée permettant la projection du SCR de marché. Celle-ci se base sur la connaissance de 5 indicateurs de risque que sont :
- Les Plus ou Moins-Values Latentes (PMVL) Obligataires
- Le rapport entre la Provision pour Participation aux Excédents (PPE) et les Provisions Mathématiques (PM)
- Les PMVL actions
- La Part Actions initiale du portefeuille
- La Part Immobilier initiale du portefeuille
Cette étude se base sur la construction préalable d'un hypercube de données obtenu grâce au modèle de projection Prophet utilisé chez BNP Paribas Cardif. Ensuite, une fois la fonction déterminée et validée par diérents tests statistiques, nous l'avons appliquée an de mesurer l'impact du coût du capital. La démarche suivie a été de reprendre l'étude d'allocation stratégique d'actifs réalisée chez BNP Paribas Cardif en 2012, tout en prenant en compte les contraintes de Solvabilité 2. Les conclusions de cette nouvelle étude conduisent à une diminution importante de la part actions à investir. Cependant, réduire la part investie en actions risque de ne pas permettre aux compagnies de rester compétitives. Face à cette nouvelle réglementation, comment vont réagir les assureurs dans leur gestion de risques ?

Abstract

Regarding their business management, life and non-life insurance companies will soon have to deal with new rules set up by the Solvency II directive. Insurance companies already have to compute and be aware of their Solvency Capital Requirement (SCR). The SCR amount depends on the line of business and can be very high. This is the case of the market SCR which can reach up to 80 % of the global SCR amount. This amount is linked to assets strategic allocation studies. The immobilisation of such a capital causes a cost that has to be determined. This new directive also has an impact on the nal distribution of strategic allocation of assets, and especially on equity exposure. However, having this type of assets in its portfolio, allows the company to be and/or stay competitive. This thesis aims to : establish the SCR immobilisation cost, and measure the impact of the SCR cost within an assets strategic allocation study. First of all, we compute the SCR cost by using and adapting the risk margin formula. The complexity point with this method is the SCR projection. In order to answer this problem, we set up a closed formula that allows market SCR projection thanks to 5 risk drivers :
- Bond realized and unrealized capital gains and losses
- The ratio between prot sharing reserve and mathematical provisions
- Assets realized and unrealized capital gains and losses
- Portfolio's initial equity exposure
- Portfolio's initial real estate exposure
This study is based on a data hypercube construction obtained with the Prophet projection model in use at BNP Paribas Cardif. Finally, once the formula is established and validated thanks to various statistic tests, we will implement this formula to measure the SCR cost impact. We will re-launch the assets strategic allocation study using BNP Paribas Cardif portfolio data and taking into account Solvency II constraints. Conclusions of this new study will lead to a signicant decrease of the equity exposure investment. However, reducing this investment is risky for companies if they want to stay competitive. With this new regulation, how will insurance companies react ?

Mémoire complet

>Mémoire_Bastien_Marbach.pdfMémoire_Bastien_Marbach.pdf


Lien permament : https://www.ressources-actuarielles.net/C12574E200674F5B/0/C0D7767AE34E5AB0C1257B83005CB092