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ALM et allocation stratégique d’actifs : cas des régimes de retraite et des fonds de pension

Domaine(s)	Mémoire
formation(s)	CEA () / resp.: / intervenant:

Informations sur les documents

Type de document	Mémoires
société	CdC
Auteur(s)	FALEH A.
Numéro
Date de référence	05/26/2015

Résumé

Le présent mémoire s’intéresse aux modèles d’allocation stratégiques d’actifs et à leurs applications pour la gestion des réserves financières des régimes de retraite par répartition, en particulier ceux partiellement provisionnés. L’étude de l’utilité des réserves pour un système par répartition et a fortiori de leur gestion reste un sujet peu exploré. Ce mémoire commence donc par rappeler les différents risques sous-jacents à la gestion des réserves d’un régime de retraite en proposant un certain nombre de critères d’optimisation de cette gestion. L’importance du choix de la stratégie sous-jacente au choix final de l’allocation de long-terme d’actifs nous a conduits à effectuer cette étude en trois parties. Dans la première partie, nous avons étudié les stratégies statiques d’allocation d’actifs en présentant une illustration numérique détaillée de la stratégie à poids constants (ou Fixed-Mix). Dans la deuxième partie, nous avons exploré les stratégies dynamiques d’allocation d’actifs. En particulier, nous avons présenté les techniques d'ALM basées sur la programmation stochastique. Leur application a été illustrée pour le choix de l’allocation stratégique d’actifs des régimes de retraite par répartition partiellement provisionnés. Une méthodologie pour la génération de l’arbre des scénarios a été également détaillée à ce niveau. A la fin de cette partie, une étude comparative du modèle d’ALM développé avec celui basé sur la stratégie Fixed-Mix a été effectuée. Par ailleurs, différents tests de sensibilité ont été mis en place pour mesurer l’impact du changement de certaines variables clés d’entrée sur les résultats produits par notre modèle d’ALM. La troisième partie a consisté dans un focus sur une approche de gestion fortement adoptée par les fonds de pension anglo-saxons à savoir la LDI (Liability Driven Investment). Après le passage en revue de son principe et du contexte économique de son apparition, les principales techniques et stratégies de gestion utilisées dans le cadre de la LDI sont présentées. A ce niveau, une synthèse de certains résultats obtenus par Badaoui et al. [2014] a été effectuée. Ces résultats ont le mérite de comparer la performance des différentes stratégies de gestion mis en place dans le cadre de l’approche LDI.

Abstract

This thesis focuses on the strategic asset allocation models and on their application for the financial reserve management of a pay-as-you-go (PAYG) retirement schemes, especially those with partial provision. The study of the reserve utility for a PAYG system and of their management still leaves a lot to be explored. Classical hypothesis are usually considered too restrictive for the description of the complex reserve evolution. Models and results have been developed over the choice of optimal strategic asset allocation in the case of an Asset-Liability Management (ALM). First, we recall principal risks and classical technics of ALM for retirement schemes (specially the Fixed-Mix strategy). We then presented ALM techniques based on stochastic programming. An application to the strategic asset allocation of a retirement scheme with partial provision is developed. A specific methodology for the scenario tree generation was also proposed at this level. Finally, a comparative study between proposed ALM model and Fixed-Mix strategy based model was achieved. We also made a variety of a sensitivity tests to detect the impact of the input values changes on the output results, provided by our ALM model. In the last chapter, we focused on the LDI strategies which are seen as the latest and most sophisticated form of ALM. Those strategies were first developed in northern European countries and in English speaking countries (especially in the United Kingdom) were pension funds are widespread. We had as objectives to understand why the LDI has become increasingly popular among pension funds and what has led pension funds to consider LDI. Also, we described how the LDI should work and its benefits and limits. Then, we presented principal risk management and modeling solutions in the LDI framework. Results obtained by Badaoui and al. [2014] are presented to compare asset allocation strategy performance in a context of LDI.

Mémoire complet

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