Analyse de rentabilité et gestion des risques d’une société d’assurance vie par la MCEV
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Domaine(s)Mémoire
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Type de document Mémoires
sociétéACM
Auteur(s) DEMORTIER N.
Numéro
Date de référence 01/06/2013


Résumé

L’objet de ce mémoire est la valorisation d’une compagnie d’assurance vie par la Market Consistent Embedded Value. La MCEV, dont les principes ont été édictés par le CFO Forum, est devenue un outil incontournable en termes de communication financière mais également d’analyse de rentabilité et de gestion des risques. Le portefeuille de la société étant principalement constitué de contrats d’épargne, nous nous attachons dans un premier temps à décrire le fonctionnement de ces contrats. Nous présentons ensuite le concept d’Embedded Value et son évolution, et en particulier les principes de la MCEV. La MCEV indique la valeur économique d’une compagnie d’assurance en évaluant les actifs et passifs de manière cohérente avec les marchés, concept dit « market consistent ». Elle est composée de l’actif net réévalué et de la Value of In-Force, défini comme la valeur actuelle probable des résultats futurs revenant à l’actionnaire diminuée de la valeur temps des options et garanties financières, du coût de friction du capital requis et du coût des risques résiduels non réplicables. L’évaluation du coût des options et garanties nécessite le recours à des modèles stochastiques permettant de reproduire les variations de marchés financiers et les interactions actif-passif qui en résultent. Nous avons retenu une valorisation dans l’univers risque-neutre et cohérente avec les marchés à la date d’évaluation. Nous présentons dans cette étude les résultats obtenus au 31 décembre 2012, ainsi que les principaux facteurs d’évolution par rapport aux résultats au 31 décembre 2011. Cette étape montre notamment la difficulté d’interprétation du fait des projections dans l’univers risque-neutre et de résultats uniquement exploitables en moyenne, ainsi que les différences qui peuvent exister avec les résultats réels de la société. Nous verrons également que la situation de marché à fin 2012 a affecté significativement les résultats. Par la suite, nous réalisons des analyses de sensibilités à plusieurs paramètres. Ceci nous permet en particulier de comprendre à quels risques est exposée la société, ainsi que de mettre en évidence le caractère volatile de la MCEV. La dernière étape de ce mémoire consiste à étudier l’impact des caractéristiques de la société, notamment l’allocation actions, dans le calcul de la MCEV. Pour cela, nous adoptons une vision prospective de la MCEV afin de montrer sa sensibilité à un changement d’allocation d’actifs.

Abstract

The purpose of this article is to present the Market Consistent Embedded Value of a life insurance company. Its principles have been established by the CFO Forum. In recent years, the MCEV, has become an essential financial communication tool in the insurance industry and allows the management of internal performance and risk. The portfolio of the company is mainly constituted of savings contracts. The first part of the dissertation presents their specificities. We then introduce the concept of embedded value and its evolution. We describe in particular the principles of MCEV. MCEV indicates the economic value of an insurance company by valuing the assets and liabilities using market-consistent assumptions. The MCEV is composed of the adjusted net worth and the value of in-force, which is defined as the present value of future profits attributable to shareholders less the time value of options and guarantees, the frictional cost of required capital and the cost of residual non-hedgeable risks. An evaluation of options and guarantees costs requires stochastic models, in order to take into account the financial market variations and the resulting asset-liability interactions. From a practical perspective, we calculate cash-flows under risk-neutral scenarios that are calibrated to observable markets instruments We present in this study the results as at December, 31st 2012, and the main change factors compared to the results as at December, 31st 2011. This step shows in particular the difficulty to interpret risk-neutral projections and to only observe results on average, but also the differences that may exist with the actual results of the company. This analysis also highlights how sensitive to initial market conditions the calculations are. We then perform sensitivity analysis to several parameters. This allows us in particular to understand the risk exposure of the company, and shows the volatility of the MCEV. Our last step consists in studying the impact of characteristics of the company, in particular the equity allocation, in the calculation of the MCEV. We will therefore adopt a forward-looking vision of the MCEV to show its sensitivity to a change in asset allocation.

Mémoire complet

>Mémoire d'actuariat - Demortier Nathalie.pdf


Lien permament : https://www.ressources-actuarielles.net/C12574E200674F5B/0/4C397B1BF12886D8C1257C32006C16EF