ISUP AG2R /

Risque de crédit

Domaine(s)	Mémoire
formation(s)	ISUP () / resp.: / intervenant:

Informations sur les documents

Type de document	Mémoires
société	AG2R
Auteur(s)	OUAJJOU M. A.
Numéro
Date de référence	03/07/2011

Résumé

L’objectif de ce mémoire est de mieux appréhender en univers « risque neutre » le risque de crédit (risque de défaut et risque de liquidité) dans les modèles de projections utilisés pour les calculs de la « Market Consistent Embedded Value » et de Best Estimate. Nous avons retenu le modèle à intensité de défaut (i.e. modèle à forme réduite) baptisé LMN (Francis A. Longstaff, Sanjay Mithal et Eric Neis). Les modèles à intensité de défaut contournent la difficulté d’obtenir la valeur de marché des actifs des entreprises, en s’appuyant uniquement sur l’observation du spread de taux comme traduction du risque de crédit. Ces modèles n’expliquent pas directement la cause du défaut, ils s’intéressent plutôt à la modélisation de la probabilité de défaut des entreprises et ont pour qualité principale de pouvoir être calibrés aux prix des « Crédit Default Swaps » et des « Obligations de sociétés » observés sur le marché. En outre le modèle LMN est compatible avec tous les modèles de taux court et en particulier le modèle utilisé dans le générateur de scénarios économique de La Mondiale. Le premier volet de ce mémoire présente le générateur des scénarios économiques de La Mondiale, ainsi que les modélisations en univers « risque neutre » des différentes classes d’actifs (taux, actions et immobilier). Nous introduisons ensuite le modèle LMN et nous nous intéressons à son implémentation dans le générateur des scénarios économiques. Par la suite, nous détaillons l’implémentation du risque de crédit dans le modèle ALM et son impact sur les données d’actif en alimentation de ce dernier. Nous présentons après, l’impact de ce risque dans les projections ALM : cash-flows des obligations, valorisation des obligations Corporates.

Abstract

The objective of this report is to better understand, under risk-neutral measure , the credit risk (default risk and liquidity risk) in the projection models used to compute the "Market Consistent Embedded Value” and the “Best Estimate”. For this purpose, we considered a reduced form model for the default time called LMN (Francis A. Longstaff, Sanjay Mithal and Eric Neis). The reduced form models circumvent the difficulty to obtain the market value of corporate assets, solely by the observation of the rate’s spread as an explanation of credit risk. These models do not explain directly the cause of the default, but they compute the probabilitydefault of corporations and they have as a principal quality the possibility to be calibrated from the prices of “Credit Default Swaps” and “Corporate bonds” observed on the market. Besides, the LMN model is compatible with all the models of short rate and particularly the one used in the economic scenario generator of “La Mondiale”. The first part of this report deals with the economic scenario generator of “La Mondiale” and the modelling, under risk-neutral measure, of various asset types (rates, equities and real estate). We then introduce the LMN model and we work on its implementation within the economic scenario generator. Finally, we focus on the implementation of credit risk in the ALM model and on its impact on its asset’s data. We present the impact of this risk in the ALM projections: bond’s cash flows and valuation of corporate bonds.

Mémoire complet

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Risque de crédit OUAJJOU Mohamed Ayoub.pdf

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