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Intégrer des informations exogènes dans un modèle d'actifs


Groupe de travail ISFA - 2008/2009


Etudiants: Pierre Carvas, Vanda Rousseau et Anisa Caja
Encadrement: F. PLANCHET et M. JUILLARD

Description

A partir des réflexions présentées ici :

http://actudactuaires.typepad.com/laboratoire/2008/09/intgrer-des-inf.html

le sujet consiste à examiner les modèles d'actifs capables de prendre en compte des contraintes macro-économiques dans leur dynamique.

Plus précisément, un modèle d'actifs dans un contexte d'assurance se doit d'intégrer d'une part des fluctuations de court terme sur la valeur des actifs et d'autre part d'être cohérent à long terme avec les équilibres macro-économiques reliant l'inflation, les taux d'intérêt et le taux de croissance de l'économie.

En effet, à long terme, il est généralement considéré (cf. Planchet et Thérond [2007]) qu'il existe un lien étroit entre le taux d'intérêt nominal prévalant sur les marchés financiers, le taux d'inflation, c'est-à-dire l'évolution de l'indice des prix, et le taux d'intérêt réel. Plus précisément, le taux d'intérêt nominal est égal à la somme du taux d'intérêt réel et du taux d'inflation :

Taux d'intérêt Nominal = Taux d'Inflation + Taux d'intérêt Réel

Simultanément, il existe un lien étroit à long terme entre le taux d'intérêt réel et le taux de croissance réel de l’économie. On considère ainsi que le taux d’intérêt réel ne peut être longuement très différent du taux de croissance de l'économie sauf à provoquer des arbitrages entre activité financière et activité réelle d'une part, entre investissement dans un pays et investissement dans d'autres pays d’autre part. On peut donc écrire :
Taux d'intérêt réel à long terme = Taux de croissance réel à long terme

Ces contraintes doivent donc être prises en compte. Un modèle d'actifs en assurance intègre en général les supports d'investissement suivants :

- les obligations ;
- les actions ;
- l'immobilier ;
- le monétaire.

La structure de l'actif de l'assureur est soumise à des contraintes : les actions ne peuvent dépasser 65 %, le monétaire 10 % et l'immobilier 40 %.

Le travail est en 2 parties :

- une synthèse de la littérature pour identifier les modèles sur ce registre, à partir notamment de Brennan et Xia [2000], Cairns et al. [2008] et Planchet et Thérond [2007] ;
- une réflexion pour construire un modèle intégré dans une perspective de long terme (pour des rentes) avec des actions, des obligations, de l'immobilier et du monétaire.

Le modèle intégré qui sera proposé sera accompagné des éléments nécessaires à l'estimation de ses paramètres et un calage sur des données réelles sera effectué. Les difficultés associées à l'estimation des paramètres devront être examinées avec soin (cf. Galbraith et Van Norden [2008]). Les données de long terme de Friggit [2007] pourront être utilisées.

>> Consulter le rapport

Bibliographie

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