ULP Crédit Mutuel /

Détection et exploitation des inefficiences de marché en période de crise

Domaine(s)	Mémoire
formation(s)	ULP () / resp.: / intervenant:

Informations sur les documents

Type de document	Mémoires
société	Crédit Mutuel
Auteur(s)	GARNIER T.
Numéro
Date de référence	10/04/2012

Résumé

Suite à la crise de la dette souveraine, un risque nouveau est apparu. Il s’agit du risque de défaut de pays industrialisés. Un tel risque peut être couvert par un produit dérivé, intitulé le Credit Default Swap. Ce mémoire a pour but de détecter et d’exploiter des inefficiences au sens anomalies de marché en période de crise. La crise de la zone euro est un cadre d’étude intéressant. En tant qu’assurance, le CDS devrait fournir une bonne estimation du risque de crédit au même titre que le spread obligataire. Un déséquilibre entre spreads de CDS et spreads obligataires constituerait une première anomalie de marché. Une seconde anomalie concernerait l’émergence d’un marché conducteur dans lequel se développe un feedback positif. Il s’agit d’une situation dans laquelle une augmentation des prix, couplée à des rumeurs et des annonces médiatiques, conduit le marché à acheter encore plus, entretenant ainsi la hausse. Les spreads ne sont donc plus à leur juste niveau et la hausse entretient la hausse. In fine, le marché se déconnecte de la réalité économique formant une bulle spéculative si le feedback positif n’est pas interrompu. En conséquence, le marché peut constituer un processus inefficient dans l’allocation des ressources de l’économie, puisqu’il peut amplifier le risque et donc la crise. L’étude mettra en lumière, qu’en tant qu’indicateur du risque de crédit, les spreads de CDS ne sont pas à leur valeur fondamentale puisqu’ils sont pollués par la liquidité du marché. Le spread de CDS n’est donc pas un bon indicateur du risque de crédit pur, puisqu’il existe un décalage entre le risque de crédit réel du pays et le risque fourni par les spreads de CDS.

Abstract

Following the crisis of sovereign debt, a new risk has emerged. This is the risk of default from industrialized countries. This kind of risk can be hedged by a derivative, called the Credit Default Swap (CDS). The aim of this report is to detect and to exploit market anomalies during crisis. The Euro zone crisis is also a very interesting study case. As insurance, the CDS should provide a good estimation of the credit risk as well as the bond spread. A spreading between the two spread would be the first market anomaly. A second anomaly would concern the emergence of a market driver in which a positive feedback can be developed. This is a situation in which an increase in prices, coupled with rumors and media announcements, led the market to buy more. So spreads are no longer at their fair value and maintains the upward rise. The market is disconnected from economic reality forming a bubble if the positive feedback is not interrupted. Accordingly, the market can be an inefficient process in the allocation of resources of the economy, because it may increase the risk and therefore the crisis. The study will also spotlight that the CDS spreads are not at their fundamental value as credit risk insurance because the CDS spread are contaminated by the market liquidity. The CDS spread is not a good indicator of credit risk because there is a clear discrepancy between the real credit risk of the country and sovereign risk provided by CDS spreads.

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